Der intrinsische Wert von Bitcoin hat sich nach der Halbierung effektiv verdoppelt

Bitcoin „Märkte effektiv in einem 25%igen Rückgang der Energieausgaben pro Tag eingepreist“, heißt es in der „Global Markets Strategy“: Flows & Liquidity“ von JPMorgan & Chase Co., der am 22. März 2020 veröffentlicht wurde, heißt es im Bericht „Global Markets Strategy: Flows & Liquidity“.

Für JPMorgan ist Bitcoin eine Ware

Die Ware Bitcoin

JPMorgan, das Bitcoin als eine Ware behandelt, weil der Bergbau Strom verbraucht, sagte, dass die Bitcoin-Bergleute schnell auf den Einbruch der Einnahmen nach der Halbierung reagiert haben.

Nachdem die Blockbelohnungen auf 6,25 Münzen halbiert wurden, hat sich herausgestellt, dass „die Schätzung des inneren Wertes sich effektiv verdoppelt hat“, schrieb Nikolaos Panigirtzoglou, Managing Director der Bank.

Wenn der Marktpreis der Bitcoins über ihren intrinsischen Kosten liegt, sollten die Bergleute im Prinzip dazu veranlasst werden, ihre Ressourcen für den Abbau von BTC zu erhöhen, wodurch die Kosten für den Abbau höher werden, bis sich die Grenzkosten dem Marktpreis annähern.

Liegt der Preis dagegen unter den intrinsischen Kosten, müssen die Produzenten mit höheren Kosten aus dem Markt ausscheiden und die Gesamtkosten senken, bis sie sich wieder den Grenzkosten annähern.

Um den intrinsischen Wert von BTC zu ermitteln, werden die geschätzten täglichen Produktionskosten in Abhängigkeit von der eingesetzten Rechenleistung, den Stromkosten und der Energieeffizienz der Hardware berechnet, die dann durch die erwartete Anzahl der täglich produzierten Bitcoins geteilt wird.

Seit der Halbierung ist die Hash-Rate um 20% gesunken, ein solcher Rückgang war zuletzt zu beobachten, als der BTC-Preis um 50% einbrach. Dieser Rückgang geschah auch vor dem Hintergrund „einer Verbesserung der durchschnittlichen Effizienz der Bergbau-Hardware, da der Energieverbrauch pro GH/s um mehr als 15% gesunken ist“.

Dadurch wurde die Lücke zwischen dem inneren Wert und dem Marktpreis geschlossen.

Hintergrund der Positionierung

Panigirtzoglou ging auch auf den starken Anstieg des offenen Interesses sowohl an Bitcoin-Futures als auch an Optionen ein. Bei den CME-Kontrakten erholte er sich schneller als die Krypto-Börsen und verzeichnete einen „steilen“ Anstieg sowohl bei den BTC- als auch bei den USD-Kontrakten. Obwohl der OI von CME den von LedgerX überholt hat, liegt er weit hinter dem OI von fast 1 Mrd. USD auf Deribit zurück.

Was die Positionierung bei Bitcoin-Futures anbelangt, so übernimmt JP Morgan wöchentlich kumulative absolute Veränderungen des Open Interest, multipliziert mit dem Vorzeichen der wöchentlichen Preisänderung der Futures, basierend auf der Überlegung, dass bei einem Preisanstieg auch die Netto-Long-Position der spekulativen Anleger und die Größenordnung des Anstiegs und umgekehrt.

Die Trends sowohl bei den CME- als auch bei den BitMEX-Futures waren in diesem Jahr richtungsweisend ähnlich, „wobei die Netto-Longpositionen gekürzt oder die Netto-Shortpositionen inmitten des Ausverkaufs im März stark erhöht wurden und die Netto-Longpositionen oder die Netto-Shortpositionen vor der Halbierung des Ereignisses erheblich zugenommen haben“.

Der Bericht von JPMorgan erwähnt jedoch nicht den Rückgang des Marktanteils von BitMEX und den Rückgang des Web-Verkehrs um mehr als 40%.